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央行報告直言定向降準(zhǔn)弊端 調(diào)控新工具使用謹(jǐn)慎

??诰W(wǎng) http://m.zmlsw.com 時間:2014-08-04 09:04

  

  每日經(jīng)濟新聞記者 萬敏 發(fā)自北京

  種種跡象顯示,中國貨幣政策的制定者和執(zhí)行者正在主動適應(yīng)新的經(jīng)濟金融環(huán)境,而中國央行在各個調(diào)控目標(biāo)之間的兼顧取舍,使得任何一種新的嘗試都較為謹(jǐn)慎。

  在8月1日發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)中,央行不僅對貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)作出了更為精細(xì)的闡釋,也對上半年采取的一些新的調(diào)控方式進行了反思。

  “實際上,上一次的刺激政策留下的負(fù)面效應(yīng),包括政府負(fù)債水平過高、房地產(chǎn)市場的扭曲等方面,都使得本屆政府改革的難度更大了?!币晃皇袌龇治鋈耸繉τ浾弑硎尽?/p>

  定向降準(zhǔn)存弊端

  今年4月和6月,央行兩次實施了定向降準(zhǔn)。這兩次定向降準(zhǔn)的實施范圍基本上包括了除農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行以外的全部金融機構(gòu)。

  “當(dāng)前,我國貨幣信貸存量較大,增速也保持在較高水平,不宜依靠大幅擴張總量來解決結(jié)構(gòu)性問題。”央行在《報告》中表示,未來還將定期對商業(yè)銀行實施考核,并根據(jù)考核結(jié)果對其準(zhǔn)備金率進行動態(tài)調(diào)整,“通過上述設(shè)置,建立正向激勵機制,引導(dǎo)商業(yè)銀行用好增量、盤活存量,這有利于在不大幅增加貸款總量的同時,使"三農(nóng)"和小微企業(yè)獲得更多的信貸支持?!?/p>

  “為了吸取此前刺激政策的教訓(xùn),從國家決策層到貨幣政策當(dāng)局,現(xiàn)在都會避免再次動用大幅放松的貨幣政策工具。”前述市場分析人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

  盡管希望不要重蹈覆轍,但央行也不得不警惕“定向”帶來的弊端。

  “當(dāng)然也應(yīng)看到,貨幣政策主要還是總量政策,其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長期實施也會存在一些問題,如數(shù)據(jù)的真實性可能出現(xiàn)問題,市場決定資金流向的作用可能受到削弱,準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會受到影響?!毖胄性凇秷蟾妗分刑崾尽?/p>

  這是央行首次公開對定向存準(zhǔn)調(diào)整這一工具的全面評價。

  “這也正是市場擔(dān)心的?!鼻笆鍪袌龇治鋈耸空J(rèn)為,央行作為中國金融業(yè)專業(yè)人才最集中的監(jiān)管部門,理應(yīng)保持冷靜的思考。

  與央行官員此前在不同場合的表態(tài)一致,實現(xiàn)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)需要更多改革和財政等部門配合,并非貨幣政策能夠獨立完成。

  在《報告》中,央行再次重申,“中長期看,經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的增強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化,根本上還是要依靠體制機制改革,發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用”。

  2014年6月末,廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長14.7%。據(jù)央行統(tǒng)計,金融機構(gòu)貸款利率總體有所下行,6月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.96%,比3月份下降0.22個百分點。

  經(jīng)濟運行呈“新常態(tài)”

  《報告》在闡釋下一階段貨幣政策時,首先提示了當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的背景,“經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出階段性特點和新常態(tài)。”而在下一階段主要政策思路中,央行表示將“統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險,繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,同時適時適度預(yù)調(diào)微調(diào),增強調(diào)控的預(yù)見性、針對性和有效性”。

  一位商業(yè)銀行人士對記者表示,下半年貨幣政策寬松可期,“但形式上絕不是利率或準(zhǔn)備金率的全面下調(diào),而是通過公開市場操作、定向降準(zhǔn)和PSL(補充抵押再貸款)等新工具?!?/p>

  央行在《報告》中也強調(diào),將靈活運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具,完善中央銀行抵押品管理框架,調(diào)節(jié)好流動性總閘門,保持貨幣市場穩(wěn)定。

  “中國央行下半年首要重點是降低融資成本?!卑涂巳R資本認(rèn)為,預(yù)期中國央行會將PSL推廣到更多商業(yè)銀行,并采取其他措施引導(dǎo)中期利率下調(diào)。政府借貸和影子銀行借貸渠道的融資成本仍在上漲,這不僅會限制需求增長,還會增加經(jīng)濟債務(wù)負(fù)擔(dān)和金融風(fēng)險。

  對于歐央行推出的定向長期再融資操作,央行也進行了分析,并認(rèn)為,“短期看,歐央行負(fù)利率政策取得一定成效,歐元區(qū)貨幣市場利率有所回落,重債國國債收益率也明顯下降,但長期政策效果仍有待檢驗。”這意味著,對于與定向再融資操作相類似的PSL,中國央行或許會一邊繼續(xù)觀察一邊繼續(xù)推進。

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[來源:每日經(jīng)濟新聞] [作者:萬敏] [編輯:覃業(yè)偉]
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