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燕京啤酒沒落出局3強 增發(fā)26億被指為時已晚

海口網 http://m.zmlsw.com 時間:2012-09-17 10:37
?????? 燕啤上半年銷量增長4.2%,增速遠低于青啤的11%、雪啤的6%、百威英博的8%
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?????? 燕京啤酒再融資如期而至。

???????在收購金威啤酒告吹,敗走鵬城后。9月12日,燕京啤酒拋出26億元增發(fā)方案,擬增資旗下8家子公司,累計擴充100萬噸產能。

???????選擇自建產能擴張,實為無奈之舉。截至今年6月底,燕啤貨幣資金24.74億元,僅為金威要價的一半。

???????無論選何種方式,今年燕啤奮力擴張的背后,或許是基于其對行業(yè)老三位置的念念不忘。去年,百威英博以565萬千升的產能趕超燕啤,取代其成為行業(yè)第三。

???????不過,業(yè)內人士普遍認為,燕啤已經錯過了擴張的最關鍵時期,26億元項目能創(chuàng)造的利潤很小。而在其擴張的同時,其北京、福建等優(yōu)勢區(qū)域也屢屢遭到了老大們的攪局。

???????保守的燕京,最終要為其保守付出代價。

???????26億為遲鈍戰(zhàn)略買單

???????9月12日發(fā)布增發(fā)公告當天,燕啤陰跌0.5%。

???????“燕啤目前估值非常低了,基于估值,我們給予增持評級,但我們不看好它未來發(fā)展。當然,包括整個啤酒行業(yè)。”深圳某券商一名食品行業(yè)分析師表示。

???????“燕啤此前過于保守,擴張動力非常不足。地盤已被瓜分得差不多,錯過了擴張最關鍵時期。”上述分析師告訴記者。

???????的確,在結束了一輪長達10年的跑馬圈地后,目前啤酒行業(yè)的格局已經基本明晰,四大巨頭華潤雪啤、青啤、百威英博、燕啤2011年的市場份額分別為21%、14.6%、11.4%和11.2%。

???????不難看出,除了被勢頭兇猛的華潤雪碑遠遠拋離外,燕啤的第三把交椅也于去年被百威英博奪去。

???????在2000年收購內蒙古西部的包頭雪鹿和赤峰啤酒廠,2002年收購廣西漓泉和福建惠泉后,燕啤就鮮有讓人感到驚喜的大動作。

???????其思路就是依靠北京的大本營,發(fā)展廣西、內蒙古和福建的優(yōu)勢區(qū)域,并沒有著眼于在全國范圍內。十年間,燕啤將過多資源集中在北京等區(qū)域,維穩(wěn)的心態(tài)讓其失去了當初擴張的雄心。

???????而2010至2011年兩年間,燕啤進行了河南月山、河南遂平月山、內蒙古金川和邢臺天牛4樁收購,擴張產能60萬千升,而青啤共有5單收購,產能擴張138萬千升,華潤雪啤則有13單收購,產能擴張300萬噸。

???????當年,激進的雪啤從黑龍江一路南下,一舉占領全國市場。而青啤也不甘落后,知恥而后勇,奮力向前。

???????“青啤是看見雪啤動了后,就感覺到要開始發(fā)力。而燕啤是等到地盤都分好了,才說要動。已經晚了。”上述分析師告訴記者。

???????“當然,燕啤的更深層次問題是源于其國企管理體制,過于保守,對市場反應過于遲鈍。”一位業(yè)內人士分析。

???????在引入戰(zhàn)略投資者方面,燕啤對此也過于保守。燕啤是目前大品牌中唯一沒有引入外資品牌的企業(yè)。

???????“現(xiàn)在擴張投入很大,考慮到成本上升、競爭加劇、費用投放等因素,26億能創(chuàng)造的利潤空間很小。”上述業(yè)內人士補充道,“26億元是用股東的錢為其經營戰(zhàn)略上的遲鈍埋單。”

???????優(yōu)勢區(qū)域被攪局,銷量增速被甩

???????晚動,總比不動強。

???????此次增發(fā),燕啤將對四川、新疆、廣東、河北等8家子公司增資19.4億元,計劃擴張100萬噸產能。

???????不過,不少分析師指出,燕啤的擴張之路,可能要比想象中更加艱難。

???????燕啤的優(yōu)勢區(qū)域,近年頻被雪啤、青啤和百威攪局。除廣西和四川增長較快外,北京、福建等傳統(tǒng)市場都不理想。

???????數據顯示,今年上半年,其大本營北京市場銷售同比增速僅為3.2%,而福建惠泉的銷售同比則減少9.7%,優(yōu)勢區(qū)域的下滑導致其業(yè)績的低迷。

???????今年上半年,燕啤銷量同比增長4.2%,不僅低于4.9%的行業(yè)平均水平,更是遠低于青啤(11%)、雪啤(6%)、百威英博(8%)等主要競爭對手。

???????“北京市場最近被雪啤攪得很亂,雪啤太強大了。”北京某券商分析師告訴記者,“廣西的渠道控制得好,現(xiàn)在還沒有問題,不過壓力也越來越大。”

???????而曾經的優(yōu)勢區(qū)域福建已被百威英博徹底拿下,燕啤更是從其黃埔軍校廣西漓泉抽調多名干將支援福建惠泉,可惜收效甚微。

???????招商證券(微博)分析師朱衛(wèi)華認為,目前雪啤在福建擁有最全面牢固的銷售渠道,在把握本土消費情感和借勢百威英博等方面優(yōu)勢也無可撼動。

???????從燕啤增發(fā)方案看出,主要是針對華南市場和西部市場。“華南市場諸侯割據,青啤和雪啤勢力較大,而西部市場規(guī)模則非常小,都只有幾十萬噸規(guī)模,而山東一個省就有700萬噸,規(guī)模是無法比擬的。”上述北京分析師告訴記者。

???????大股東不出手,機構冷眼

???????這是燕啤的第二次增發(fā)。

???????四年前,即2008年,燕啤拋出11億增發(fā)方案,彼時,大股東北京燕京啤酒公司拿出9億真金白銀。而嘉實基金、泰康資產和國投瑞銀也慷慨解囊,分別拿出1億、8800萬和3000元認購。

???????然而,今夕不同往日。這次燕啤上網26億增發(fā),并沒能得到大股東捧場。

???????今年中報顯示,燕啤貨幣資金為24.74億元,遠遜于老二青啤(87億),更比不上資金充裕的華潤雪啤。

???????“機構也非常冷淡,無奈只能推出一個公開增發(fā)方案。”一位知情人士告訴記者,“青啤一直想再融資,但遲遲未發(fā),考量的就是機構的態(tài)度。”

???????“上次掏了9個億,當時市場對于啤酒行業(yè)是樂觀的。現(xiàn)在市場環(huán)境不好,啤酒行業(yè)增速放緩,其大股東不參與也是情理之中。”知情人士補充說。

???????“兩年前再融資的募投項目就是前車之鑒。”前述深圳食品行業(yè)分析師說。

???????記者統(tǒng)計,2010年,燕啤發(fā)了10億可轉債,為擴大產能投入五個項目。但是,其中有三個項目達產后的盈利未能達到增發(fā)時的預測,三個項目累計利潤比承諾少了1億元之多。

???????“簡單的產能擴張只會造成產能過剩及投資重復浪費,規(guī)模上去了,利用率卻上不去。提高產能利用率需要深耕渠道,這很花時間和精力。”深圳某食品行業(yè)分析師說,“金威產能不大,但估值很高,就是因為它渠道的價值。”

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