“曲終人散”時刻料臨近

　　3000點仿佛具有魔咒的效應，短短一個月間，大盤兩度在此處受阻。5日晚間，央行選擇在3月數據公布之前上調利率，這種打破常規的舉動，或導致市場再次破位，或許“曲終人散”的時刻已經臨近。

　　相對于月初的沖高回落，3月28日3000點沖關的失敗更讓我們擔憂。市場已經沒有了上一次的從容不迫，令人擔心的事情也逐漸多了起來。拋開通脹形勢等老生常談的話題，市場內部結構的變化就很令人不安。滬綜指受到銀行、地產等指標股的支持，保持著強勢反抽的狀態，但深圳成指、綜指已是弱勢形態，更不必說中小板、創業板指數典型的破位下跌了，預計小盤股未來的調整之路還很漫長。通常小盤股的表現反映了市場人氣的冷熱，現在的情形顯然表明市場人氣已經渙散。

　　小盤股調整的最直接原因或源于小盤股自身，過高的估值與令人失望的成長性難以匹配，除了下跌消除泡沫基本別無他途。此時銀行、地產勇敢地承擔了維護指數的責任，但從實際效果看，其僅僅做到了自保，難以扭轉趨勢。大量題材股在最近一周回落，過去一個月來曾經不斷輪炒的題材股，最近也只剩下稀有資源還在苦苦支撐，但該概念也難以持續吸引資金的關注，這或將成為絕唱。

　　在缺乏亮點的情況下，大盤指標股的表現相對就較為顯眼。銀行股的年報表現確有超預期的成分，客觀上的低估值成為其被大力推薦的理由。然而，在經歷了15%-20%左右的反彈后，銀行股已上漲到敏感位置，客觀上看，它們的確有理由沖破阻力，到達更高一點的位置，并且帶動滬綜指再沖3000點。但是即使成功，估計也很難調動市場人氣，促成單邊的上漲行情?；跉v史上的教訓，相信投資者對此也會懷有戒心。

　　地產股的情況與此類似，只是更多了一些政策疑慮。3月末是中央規定各地出臺房價調控目標的截止日，但地方政府最終出臺的目標與中央的精神存在明顯差異，與百姓的期望更是相差甚遠。我們預計地產調控還會有新動向，很難說到此為止。

　　通脹方面，輸入型通脹壓力仍然較大，央行選擇在5日晚間加息，或許就表明通脹形勢依舊十分嚴峻。我們認為，央行在公布數據之前采取提高利率的舉措，很可能導致市場的再次破位。中長期來看，投資增速下降、消費下降、出口下降，三駕馬車都可能會出現減速的跡象，由此所導致的結果可想而知。一直以來總有聲音在強調流動性如何充裕，央行提準、加息只是被動行為。但是站在股市的角度來看，筆者真的沒有感受到這種充裕性。

　　另外，從市場近期的表現來看，題材股趨冷是行情終止的標志。只是節前的反彈又讓投資者躁動不安，這或許是出于對銀行、地產板塊上漲空間懷有期望，也或許是春季行情幅度太小大家都不過癮，因此才會有曲終人不散的情況。然而客觀現實畢竟無法改變，因此二季度我們還是要且戰且退?！鯑|興證券 張景東

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