繼中國山水水泥11月5日公布違約預(yù)警之后，另一家煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)云南煤化工集團也發(fā)布了債務(wù)逾期公告。由于信用債市場違約事件頻發(fā)，日前多達40余家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，由于宏觀經(jīng)濟下行影響，不少產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)周期性行業(yè)頻頻暴露風險，令信用違約事件不斷爆發(fā)，而低評級信用債也成為投資敏感區(qū)。多位基金經(jīng)理表示，受信用債違約事件影響，后續(xù)規(guī)避風險將成為信用債投資的主要內(nèi)容，而基金內(nèi)部也將加強風險評級控制。

　　信用債風險頻發(fā)

　　在幾次信用違約事件集中爆發(fā)之后，信用債市場的“余震”不斷。據(jù)上海清算所和中國貨幣網(wǎng)的公告顯示，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。資料顯示，上述取消發(fā)債的企業(yè)中不少來自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩且受宏觀經(jīng)濟下行影響較大的周期性行業(yè)。

　　券商人士認為，當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、企業(yè)去杠桿加速，不少鋼鐵、煤炭、機電、水泥、化工等產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)都是信用債投資的高危領(lǐng)域，信用債違約事件可能還將繼續(xù)爆發(fā)。平安證券認為，鋼鐵、煤炭、機電、水泥、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)信用違約頻發(fā)，一方面來自于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中投資驅(qū)動模式不可持續(xù)，對應(yīng)在微觀層面上為煤炭、鋼鐵等原材料市場需求萎縮、產(chǎn)品價格一再下跌；另一方面是由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營積弊已久，對應(yīng)在微觀層面即為企業(yè)經(jīng)營狀況長期持續(xù)惡化。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，國內(nèi)已經(jīng)發(fā)生9起債券違約。2014年，超日債因無法償還8980萬元到期應(yīng)付利息，成為中國首單違約債券。2014年7月，金泰私募債3300萬元本息違約。2015年，ST湘鄂債因無法按時、足額籌集資金償付應(yīng)付利息及回售款項，已構(gòu)成實質(zhì)違約。而山水水泥的違約是今年國內(nèi)出現(xiàn)的第6例債券違約，該起債務(wù)違約事件或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)超短融首個違約案例。

　　加大信用甄別力度

　　由于信用風險的升溫，信用債市場整體開始出現(xiàn)了調(diào)整壓力，不少基金經(jīng)理對個券信用風險的重視程度也開始提升。據(jù)基金人士表示，受山水水泥SCP違約和云南煤化兌付的不確定等信用事件影響，中低等級信用債拋壓較重。總體來看，目前兩極分化趨于嚴重，而基金內(nèi)部對信用風險進行嚴控。

　　博時基金現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)陳凱楊認為，由于國內(nèi)經(jīng)濟下行，周期性行業(yè)、小企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)所面臨的生存壓力較大，加之國內(nèi)經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，市場存在一定的出清壓力。因此，信用債的違約風險顯著上升，信用債違約的現(xiàn)象會增加，規(guī)避風險成了未來一段時間信用債投資的當務(wù)之急。他表示，未來一年的大類資產(chǎn)配置傾向于高評級、長久期的債券等固收類產(chǎn)品。

　　在具體操作策略上，景順長城債券基金經(jīng)理袁媛表示，對低評級信用債保持謹慎態(tài)度，需要警惕信用風險變化，加大信用甄別力度。人民幣外匯貶值和經(jīng)濟疲弱迫使央行進一步降準降息和一系列定向操作，使得利率債仍有明顯波段機會，配置上可趨于進攻，擇機加配長端利率債。

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