贛鋒鋰業(yè):萬噸鋰鹽產(chǎn)能釋放,業(yè)績符合預(yù)期

????贛鋒鋰業(yè) 002460

????研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2015-04-28

????事件:4月23日贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2015年一季報,公司2015年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.30億元,同比增長29.1%,歸屬上市公司凈利潤2416.1萬元,同比增長22.94%,扣非后凈利潤2138.1萬元,同比增長11.81%,基本每股收益0.07元,公司預(yù)計1-6月歸屬上市公司股東凈利潤同比增長20-50%。

????點評:

????業(yè)績穩(wěn)健增長,符合預(yù)期。一季度公司各產(chǎn)品線下游需求良好,公司產(chǎn)能配合,營收快速增長,符合我們預(yù)期,由于毛利率同比有所下滑,導(dǎo)致扣非后凈利潤增速低于營收增速。

????鋰電池產(chǎn)銷量快速增長,對上游鋰產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。一季度雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩,但是鋰電池產(chǎn)業(yè)仍保持了快速增長,消費(fèi)電子增速逐漸下移,但動力電池和儲能電池如火如荼,增量貢獻(xiàn)巨大。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計,2015年一季度,全球鋰電池電芯產(chǎn)量為17427百萬WH,同比增長24.4%,儲能電池增速最快,動力電池成為絕對用量增長最大的終端。快速增長的下游應(yīng)用對上游鋰產(chǎn)品需求強(qiáng)勁,目前各上游鋰產(chǎn)品廠家均反應(yīng),訂單充足,產(chǎn)品價格也不斷上調(diào)。近一個月來,電池級碳酸鋰價格成交均價不斷上移,月漲幅超過10%,公司作為國內(nèi)最全的鋰深加工產(chǎn)品供應(yīng)商,直接受益行業(yè)景氣度提升。

????萬噸鋰鹽項目產(chǎn)能釋放是15年增長重心。公司的萬噸鋰鹽項目已經(jīng)完成,目前主要采用澳洲泰林森鋰輝石礦,生產(chǎn)氫氧化鋰和氯化鋰。隨著國內(nèi)三元材料動力電池路線的增多,對氫氧化鋰的需求十分旺盛,公司14年氫氧化鋰產(chǎn)量約3000噸,15年有望達(dá)到5000噸以上。隨著產(chǎn)能利用率的逐步提高,產(chǎn)品毛利率會有所提升,萬噸鋰鹽項目將成為15年公司業(yè)績的主要增長點之一。

????毛利率維持穩(wěn)定,有望回升。一季度公司綜合毛利率21.27%,比2014年一季度的24.03%有下滑,但環(huán)比看持平。隨著公司產(chǎn)品價格的上調(diào)和產(chǎn)能利用率的提高,公司毛利率有望在二季度回升。

????維持 “謹(jǐn)慎推薦”評級。不考慮美拜電子并表因素,維持公司2015-2017年EPS 分別為0.30元、0.37元、0.49元,市盈率分別為88倍、71倍、54倍,若考慮美拜電子15年中并表,預(yù)計公司2015-2017全面攤薄后EPS 分別為0.34元、0.50元、0.62元,市盈率分別為78倍、53倍、43倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

????風(fēng)險提示:1、新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期;2、鋰產(chǎn)品漲價不及預(yù)期;3、原料供應(yīng)受到影響。

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