????????新股發(fā)行改革正在走走停停中艱難前行，參與其中的市場主體都要為變化付出代價(jià)。

????????本周一，10家過會公司拿到證監(jiān)會下發(fā)的新股發(fā)行核準(zhǔn)批文，當(dāng)晚7家公司連夜刊發(fā)了招股意向書并公布了詢價(jià)及路演程序，2家昨日晚間刊登了意向書。從今天開始，9家公司將陸續(xù)啟動路演及發(fā)行，最快月末將會有新股上市，總計(jì)劃募集資金約50.69億元。

????????值得注意的是，今年通過發(fā)審會審核的6家企業(yè)，4家取消了原來的老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，2家將老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃數(shù)量砍掉大半。這讓今年年初才引入的老股轉(zhuǎn)讓制度，陷入尷尬。

????????“資金募集限制很嚴(yán)格。”有投行人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，監(jiān)管層日前與業(yè)內(nèi)溝通時(shí)傳遞出的態(tài)度很明確，老股轉(zhuǎn)讓不再受到鼓勵。

????????緊張發(fā)行季

????????按照監(jiān)管層此前公布的上市節(jié)奏，年內(nèi)將有100家左右的公司發(fā)行上市。若每月上市數(shù)量大致均衡，6月將有約14家企業(yè)發(fā)行。

????????截至發(fā)稿，新拿到批文的企業(yè)有10家，已經(jīng)啟動發(fā)行程序的企業(yè)有9家。從目前公開刊登招股意向書、詢價(jià)及推介公告的9家公司來看，新股上市態(tài)度依然急迫。

????????今日已有公司啟動路演推介，詢價(jià)推介也將集中在本周完成。6月18日，擬登陸主板的上海聯(lián)明機(jī)械股份有限公司、中小板的山東龍大肉食品股份有限公司、創(chuàng)業(yè)板的無錫雪浪環(huán)境科技股份有限公司和飛天誠信科技股份有限公司將率先進(jìn)行網(wǎng)上申購。

????????擬登陸主板的廣東依頓電子科技股份有限公司與上海北特科技股份有限公司將于6月19日開始網(wǎng)上申購，浙江莎普愛思藥業(yè)股份有限公司6月20日網(wǎng)上申購。擬登陸中小板的云南鴻翔一心堂藥業(yè)(集團(tuán))股份有限公司和擬登陸主板的江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司，都將在6月23日啟動網(wǎng)上申購。

????????依頓電子（603328.SH）資金需求量最大，擬發(fā)行不超過9000萬股人民幣普通股，計(jì)劃募集資金13.08億元。白酒企業(yè)今世緣（603369.SH）計(jì)劃發(fā)行5180萬股，預(yù)期募集資金9.31億。云南醫(yī)藥企業(yè)一心堂（002727.SZ）雖然計(jì)劃到中小板上市，但是公司的資金需求量較大，扣除發(fā)行費(fèi)用公司計(jì)劃募集7.49億元。

????????其他五家企業(yè)計(jì)劃募資情況分別是飛天誠信（300386.SZ）8.4億、龍大肉食（002726.SZ）4.98億、雪浪環(huán)境（300385.SZ）2.58億、聯(lián)明機(jī)械（603006.SH）2.5億、北特科技（603009.SH）1.5億、莎普愛思（603168.SH）3.07億。

????????老股轉(zhuǎn)讓多數(shù)取消

????????本輪新股發(fā)行體制改革有意著力遏制“三高”、超募，而老股轉(zhuǎn)讓制度正是為此專門引入的一項(xiàng)制度創(chuàng)新。

????????證監(jiān)會去年底明確表態(tài)，“發(fā)行人首次公開發(fā)行新股時(shí)，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例”，隨后專門發(fā)布《首次公開發(fā)行股票時(shí)公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》。

????????上述政策明確之后，大量企業(yè)在新股申報(bào)中增加了老股轉(zhuǎn)讓的機(jī)制。其中也包括已經(jīng)啟動發(fā)行程序的依頓電子、聯(lián)明機(jī)械、莎普愛思、龍大肉食以及飛天誠信。

????????在4月份預(yù)披露更新的招股說明書中，依頓電子的發(fā)行計(jì)劃是不超過1.2億股，其中老股轉(zhuǎn)讓不超過6000萬股。但是在10日公布的最新發(fā)行資料中，公司將發(fā)行計(jì)劃縮減至不超過9000萬股，同時(shí)取消了老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。

????????聯(lián)明機(jī)械5月初進(jìn)行了預(yù)披露更新，明確公司有不超過1995萬股的老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。該計(jì)劃也已經(jīng)取消。另一家取消老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的是龍大肉食。公司原計(jì)劃發(fā)行不超過5460萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓不超過2500萬股。但是在最新的發(fā)行計(jì)劃中，公司已經(jīng)明確，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。

????????昨日晚間剛剛刊登招股意向書的莎普愛思，在4月份曾計(jì)劃在發(fā)行中轉(zhuǎn)讓老股不超過800萬股，這一安排目前也已經(jīng)取消。

????????飛天誠信并沒有取消老股轉(zhuǎn)讓的安排，但是在規(guī)模上大大縮減。公司原計(jì)劃轉(zhuǎn)讓老股不超過1250萬股，目前該計(jì)劃已經(jīng)降至上限500萬股。與飛天誠信類似，今世緣也將老股轉(zhuǎn)讓上限大大調(diào)低，從不超過2590萬股減至不超過518萬股。

????????一心堂、雪浪環(huán)境、北特科技3家公司由于IPO暫停之前就已經(jīng)過會，所以并未重新增加老股轉(zhuǎn)讓安排。

????????改革臨考

????????“對于這一輪新股發(fā)行重啟，感覺監(jiān)管層整體的態(tài)度是謹(jǐn)慎的。”一家大型證券公司的投行部人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱，由于年初的新股發(fā)行留下了很多“尷尬”，這一輪新股上市能否平穩(wěn)進(jìn)行，各界都給予厚望。

????????今年1月，48家過會公司先后啟動發(fā)行。滬深兩市先后有十家企業(yè)出現(xiàn)暫緩發(fā)行的情況，目前慈銘體檢、宏良股份、奧賽康依然沒有重啟發(fā)行。

????????其中導(dǎo)致奧賽康發(fā)行暫緩的直接原因就是發(fā)行價(jià)過高、老股轉(zhuǎn)讓過多。“奧賽康事件”的出現(xiàn)，也讓市場人士更加清楚了監(jiān)管層對老股轉(zhuǎn)讓的態(tài)度。

????????在首批48家發(fā)行企業(yè)當(dāng)中，有38家都設(shè)置了老股轉(zhuǎn)讓機(jī)制，總計(jì)轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量占發(fā)行總量的平均比例為38.3%。

????????證監(jiān)會在回應(yīng)該事件時(shí)曾明確表態(tài)，新發(fā)行上市的公司籌集資金應(yīng)當(dāng)主要用于公司經(jīng)營發(fā)展，如果在一級市場發(fā)行大部分資金被老股東拿走，有違IPO的初衷。

????????同時(shí)，證監(jiān)會表示把新股發(fā)行數(shù)量與募投項(xiàng)目資金需求量直接強(qiáng)制掛鉤“不盡合理”，對此也正在研究改進(jìn)措施。

????????不過，矯枉很難不過正。從已經(jīng)公布首發(fā)方案的9家企業(yè)來看，為了盡快得到監(jiān)管層放行，它們進(jìn)行了主動或被動的調(diào)整，將老股轉(zhuǎn)讓安排予以取消或者大幅縮減。

????????即便如此，業(yè)內(nèi)人士對本輪首批發(fā)行企業(yè)是否能順利發(fā)行，依然持有不確定態(tài)度。據(jù)知情人士透露，另外拿到批文的3家公司也曾表示連夜刊登招股意向書，但是最后決定暫時(shí)不刊登，態(tài)度較為謹(jǐn)慎。

????????截至發(fā)稿，還有湖北富邦科技股份有限公司1家拿到批文但沒有啟動發(fā)行程序。

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