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　　楊國英專欄

　　“光大8·16事件”將注定作為反面教材，載入我國當代金融史，截至目前，論對我國金融市場所造成的惡劣影響，可能僅有1995年爆發的“國債327事件”，才可以與“光大8·16事件”相提并論。

　　8月18日，在證監會通報對光大證券正式立案調查后，光大證券隨即倉促舉辦了新聞發布會，但是，在具體解釋“光大8·16事件”的諸多疑問時，光大證券卻明顯避實就虛、顧左右而言他。

　　其實，光大證券應誠意面對公眾的質疑，因為“光大8·16事件”的爆發，不僅對眾多投資者造成了巨大損失，更對我國金融市場形象造成了嚴重傷害。

　　以對投資者造成的損失而言，因為光大證券8月16日上午收盤前的狂拉、以及下午股指期貨的大幅加空，對投資者所造成的損失，不僅僅包括當日追高買入股票的群體，更包括上午做空股指期貨和其他商品期貨，而在拉升過程中止損以及在高位追多被套的期貨投資者。當然，除此之外，還包括持有光大證券股票的投資者，因為經由“光大8·16事件”的爆發，光大證券的股價未來必然會大幅走低。

　　與對投資者造成的巨大損失相比，對我國金融市場形象的嚴重傷害，顯然更難以修復。這是因為，只要光大證券切實履行賠償的責任，只要監管部門強化對其處罰、并落實對投資者保護的相關法規，投資者的損失是可以得到相對彌補的。

　　但是，對我國金融市場形象的修復，卻極難在短期內實現，“光大8·16事件”的爆發，不僅表明光大證券自身風險控制存在問題，更表明我國監管制度建設相對滯后。

　　雖然，從形式上，我國《證券交易法規》和《期貨交易法規》對股票期貨交易均有嚴格規定，但是，對照“光大8·16事件”的種種亂象，我們卻會發現，相關法規缺乏明確辯準，故而很難給光大證券所為定性。比如，究竟是交易系統故障，還是相關交易人員故意所為(證監會雖已定性為交易系統故障，但仍存在較大疑點)？再如以不知情為由發布不實信息的同時，卻在大舉做空股指期貨，這到底違不違規？還有，這筆巨額資金究竟是來自光大證券自有資金，還是借其自營通道的海外資金？

　　其實，現有監管法律法規，之所以對上述疑問難以定性，既說明存在技術層面的局限，更說明存在理念層面的困惑———對光大證券給出的片面之詞，我國監管部門必須在采集相關證據之后，才能形成準確判斷，才能對其啟動處罰程序，而因金融交易存在較大不確定性，以及監管部門本身缺乏采集證據能力，故而很難對反常交易行為形成準確定性。

　　而與我國相比，SEC(美國證監會)等發達金融市場，對于有違規嫌疑的市場交易，一般均采用“舉證責任倒置規則”，亦即只要監管部門(以及投資者)對反常交易行為存在疑問，交易主體就必須自尋證據、自證清白。

　　“光大8·16事件”的爆發，是在我國金融創新加速的背景下發生的。僅僅一年時間，我國金融市場不僅大幅放開了券商(以及保險)自營業務范圍，而且推出了轉融通、貴金屬夜盤等交易形式，但是，在金融加速創新的過程中，如果缺乏與之相匹配的監管制度以及監管能力，對金融創新進行保駕護航，那么，金融創新結出的只會是苦果，而不可能是善果———?當下爆發的“光大8·16事件”如此，1995年爆發的“國債327事件”亦如此，美國2008年爆發的次貸危機更是如此。

　　之于當下而言，我們在期待監管部門嚴格追查“光大8·16事件”的同時，我們更希望監管部門能夠亡羊補牢，加快完善金融監管制度，要讓金融監管制度建設走在金融創新的前面，而不是滯后于金融創新的實踐。此外，面對我國金融市場亂象不斷卻又極難取證的現狀，監管部門應盡快引入“舉證責任倒置規則”。

　　(作者系中國金融智庫研究員)