周一(12月26日)人民幣兌美元匯率一度飆至17年來最高點，主要歸因于市場揣測決策層將容忍通脹，以阻止國際資金外流。

中國人民銀行今天將人民幣兌美元匯率中間價調高0.07%，至6.3167元人民幣兌1美元，人民幣連續第2天走高。

中國社會科學院金融研究所研究員易憲容

招商銀行駐深圳資深分析師劉東亮指出，“人民幣兌美元今天的中間價，顯示出中國央行推動人民幣升值的決心。”

中國外匯交易中心報導，北京時間上午10時22分，人民幣兌美元揚升0.12%，報6.3290元人民幣兌1美元，創下1993年底統一官方與市場匯率以來最高水平。

人民幣12個月無本金交割遠期外匯(NDF)報6.3790元人民幣兌1美元，23日則報6.3835元人民幣。根據數據，該期貨比境內人民幣現貨價格低0.8%。人民幣在香港離岸市場變化不大，報6.3450元人民幣。

東方匯理銀行(Credit Agricole)駐香港策略師Dariusz Kowalczyk此前在研究報告中寫道，以小幅、正面溢價購買離岸人民幣有助人民幣國際化，而推進人民幣國際化是人行的首要目標。

人民幣這一年不平靜 中美匯率之爭惹關注

全球經濟前景黯淡及資金外流，增加了在岸人民幣(CNY)及離岸人民幣(CNH)的波動性，但我們相信短期的波動不會阻礙人民幣國際化進程。正如建銀國際認為的那樣，監管改革、改善離岸人民幣產品組合以及中國的經濟基本面強勁，將推動人民幣上升。

開篇綜述

人民幣這一年不平靜

2011年人民幣對美元中間價總體維持升值態勢，從1月4日的1美元對人民幣6.6215元，到11月4日的年內高點1美元對人民幣6.3165元。其間，連破6.6、6.5、6.4、6.35等多個重要關口。

但從9月份開始，人民幣境內外市場間呈現出不同的走勢，盡管人民幣中間價連日高開，但香港離岸人民幣(CNH)和海外無本金交割遠期市場(NDF)全線出現人民幣貶值。兩者之間的利差也引發了近期匯率市場上的套利潮。

11月18日，人民幣對美元中間價報6.3548元，相對于11月4日的最高點6.3165來說，14天內人民幣相對美元貶值383個基點。從11月30日起到12月12日，人民幣對美元即期匯率又連續9個交易日觸及跌停線，不少人擔心人民幣繼續貶值。

那9個交易日“跌停”，人民幣對美元貶值了多少？真實情況其實是并未真貶值。在即期市場“9跌停”期間，人民幣反而累計升值了290個基點，升值幅度達0.29%。

其實，所謂人民幣即期市場交易跌停，與我們所熟知的股票的跌停并不相同。按人民幣即期市場的交易規則，人民幣對美元的交易價格上下浮動不得超過當日央行發布的中間價千分之五，這里的上下浮動千分之五，就視為漲/跌停，而第二天央行重新發布的中間價具有相對的“獨立性”，并非前一天即期市場交易價格的延續。所以，這里所講的人民幣“跌停”是相對于當天的中間價而言。目前，每日的匯率中間價由央行公布決定，而即期匯率則是買賣雙方形成的現實報價，兩者重要的區別在于中間價是固定數據，即期匯率則是變動的。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮認為，境內外人民幣匯率市場的博弈正在加劇。建行高級研究員趙慶明則表示，人民幣對美元匯率中間價在11月初大漲，不排除與G20峰會的召開有關，這體現了中國匯率政策的靈活性和自主性，但這個原因是次要的。趙慶明說，人民幣選擇當時大幅升值，主要是由于希臘公投救助方案和日本央行干預日元升值，造成美元指數有所下跌引起的。

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【點評】

外貿余額走向平衡

中國社科院副院長李揚表示，自9月底開始，內地外匯儲備停止增加并開始減少，與此同時人民幣匯率亦停止了單向升值，開始雙向變動甚至貶值，人民幣可能已接近市場均衡水平。央行貨幣政策委員會委員李稻葵(微博)近期撰文指出，人民幣匯率已接近均衡，原因在于中國自身經濟結構的調整，外貿余額已逐步走向平衡。

注：熱詞數據來自百度搜索風云榜(http://top.baidu.com)。百度搜索指數反映網民對熱門搜索事件的關注熱度。指數越高，關注程度越高。此“2011熱門財經事件百度搜索指數排行榜”中財經事件搜索指數為事件相關詞搜索指數總和。

展望

適度貶值利于抑制資本泡沫

京華智庫研究員、中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博)：

貶值固然有國際市場不穩定、國內經濟下滑預期、投機資本炒作等因素，但其宏觀風險可控，也意味著匯率市場化程度在提高。同時，適度貶值不僅有利于出口，也減輕了國際熱錢流入壓力，進而減少央行基礎貨幣投放，有利于抑制資本泡沫。

人民幣無大貶值基礎

蘇格蘭皇家銀行中國區首席經濟學家崔歷：

由于歐債危機的不確定性仍然很大，未來幾個月市場情緒很可能仍然會起伏較大，因此人民幣匯率也會持續波動，投資者應對此有足夠的心理準備。目前這種形勢下，市場對美元的偏好很可能會持續，人民幣再出現跌停也很正常。但中國擁有全球最大的外匯儲備，不存在人民幣大幅貶值的基礎。從利差來說，國內的利率仍然較高，也會對人民幣匯率構成支撐。

貶值不必驚慌

復旦大學經濟學院副院長孫立堅：

現在歐債危機難以見到實質性的解決辦法，在此背景之下，投資者重回“現金為王”的思想不足為奇。然而由于從2005年匯改以來，人民幣對美元已持續大幅升值超過30%，其間只有在2008年金融危機后“稍息”了一年多，因此許多人已習慣于人民幣的不斷升值，所以才會對近日的連續貶值有點不適應，甚至驚慌，實則大可不必。畢竟人民幣匯率受到政策管制有0.5%的漲跌停限制，而從實際情況看，每天央行中間價都報得很高，通過中間價牽引和控制，哪怕繼續連續“跌停”，也不會形成實質性的人民幣大幅貶值。因此，國內民眾大可不必急于購匯。

人民幣升值預期依舊

中國社會科學院金融研究所研究員易憲容：

人民幣匯率是中國經濟穩定增長的重要條件，人民幣升值趨勢在較長時間內不會改變。

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