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下半年中國股市六大期待 A股有望迎“熊牛”轉換

海口網　http://m.zmlsw.com　時間：2011-07-29 10:57

　　在2011年進程一半的時間節點，展望下半年的資本市場動向，有利于我們更清醒地對市場發展作出正確的判斷。

　　破題在即的新三板、不再遙遠的存量發行、直接退市制度或率先在創業板試水、轉融通即將推出、B股市場解決方案可望成型，這五大市場基礎制度層面的重大創新完善以及A股有望迎來“熊牛”轉換，構成了中國股市下半年的“六大期待”。

　　1 新三板破題在即

　　“加快場外市場建設，抓緊啟動中關村試點范圍擴大工作，完善非上市公司股份公開轉讓試行辦法，做好報批和發布，實現符合條件的國家高新區非上市公司股份公開掛牌轉讓，加快建設統一監管的全國性場外市場。” 這是中國證監會主席尚福林在2011年全國證券期貨監管工作會議上的表態，這也被業內人士解讀為，以新三板(代辦股份轉讓系統)擴容為契機，構建以三板為基礎的統一的全國性場外市場將成為今年監管工作的重中之重。新三板的擴容也被稱為2011年中國資本市場改革的1號工程，業內預測，新三板擴容方案有望年底推出。

　　“新三板”為“證券公司代辦股份轉讓系統”，早在2006年1月就正式啟動，其主要目的是探索我國多層次資本市場體系中場外市場的建設模式。去年，有消息稱，新三板擴容方案已上報國務院，方案中較為重要的內容包括：首批園區試點范圍將擴至15-20家高新園區，個人投資者將獲準進入新三板市場，計劃推出做市商制度。

　　今年4月，有媒體報道稱新三板擴容方案已獲批。上述消息人士表示，國務院尚未正式批復新三板擴容方案。

　　目前擬定的方案需咨詢各方意見，進行修改完善，因此近期新三板擴容無法啟動。如果方案完善工作進展順利，最早有望今年底公布。

　　據介紹，新三板在擴容規模、交易制度、投資者資質等制度創新方面都超出市場預期。比如在擴容規模上，新三板將在原有中關村科技園區試點的基礎上，將范圍擴大到其他具備條件的國家級高新技術園區；在交易制度上，擴容后的新三板市場將更接近于現有的滬深交易所市場。連續競價交易、T+1結算制度、漲跌停板制度等成熟的交易規則都有望被借鑒引用，而做市商制度等新三板特有的制度也會被同步引入，而首批試點做市商則將優先考慮已有代辦系統主辦資格，且至少推薦一家公司掛牌的證券公司。

　　面對即將推出的新三板擴容方案，各個國家級科技園區頗為焦急，紛紛制定了推進園區內企業掛牌新三板的目標，并推出了多項鼓勵補貼政策。

　　據了解，多數園區為了鼓勵企業掛牌新三板，除了替企業支付新三板掛牌所產生的數十萬元的券商推薦費用外，還對掛牌成功的企業進行50萬元至100萬元不等的補貼，甚至有的高新園區還對僅處于申報材料階段的企業進行補貼。

　　2 存量發行不再遙遠

　　繼2009年6月10日推出新股發行體制改革之后,證監會在2010年11月1日又啟動第二階段新股發行體制改革。在第二階段發行體制改革的基礎上,目前有消息稱，監管層政策醞釀新一輪的新股發行體制改革。中國證監會有關部門負責人今年3月也曾表示，未來新股發行體制改革將考慮存量發行、給予主承銷商更多配售權及進一步優化詢價機制等。存量發行被業內認為是在2011年下半年有望獲得突破的改革之一。

　　雖然對于新股發行體制的后續改革，證監會目前還沒有公布具體措施，但總的原則很明確堅持市場化方向，按照分步實施、逐步完善的原則，繼續深入推進新股發行體制改革，推動市場各方歸位盡責，切實強化市場約束機制。

　　主承銷商配售權和存量發售一直是市場熱議的話題，很重要的一個原因是境外成熟市場都有這兩項制度安排。

　　業內人士表示，目前A股市場在詢價和配售的對象上，同國際市場相比，可參與機構的種類、數量相對有限，不能發揮主承銷商充分主動選擇優質投資者的市場功能，這使得承銷商在平衡發行人和投資人利益時，傾向于發行人的可能性大，推高價格的動力強，而不夠重視投資者的利益。境外成熟市場一般都賦予主承銷商配售權，允許主承銷商自主選擇投資者進行配售。這樣承銷商必須滿足發行人和投資人雙方的要求，可以為發行人提供相比較而言長期的、高素質的股東群體。

　　此外，存量發行也是業界呼吁比較多的一項措施。目前滬深兩市實行的都是增量發行，即上市公司先確定項目，然后確定需要募集的資金，最后向二級市場發售新股。而IPO存量發行則是上市公司原股東在公開發行程序中，出售自己所持股票，這樣總股本并不會變化，但引進了新股東，老股東同時也實現了減持。。通過這種方式，可以緩解一二級市場價格的分割，使發行價趨于合理。同時，創業者可直接通過上市安排將部分股份套現，獲取創業回報，形成鼓勵創業的激勵機制。

　　據悉,存量發行不僅有利于改變目前新股發行的流通份額過小、消除一二級市場價差過大,還有利于化解發行人超募過多所帶來的問題。“三高”發行使一夜暴富的上市公司大股東比以往任何時候都更熱衷于套現,這不但給上市公司的穩定健康發展帶來很大問題,也對市場的穩定健康發展提出了挑戰。

　　存量發行被認為是解決上述問題的良策。存量發行，可避免發行過多新股造成募集資金過多，同時有助于增加新股上市首日股票供應量，降低市場炒作因素，減少限售股份積累。但存量發行賣掉股份所得資金歸股東個人所有，而不是歸公司所有，會造成部分股東提前套現。

　　業內人士預計,新股發行體制改革中存量發行可望今年取得實質性進展。