?

?

　　通脹施壓走出盤局仍需等待

　　雖然央行再度提高存款準備金率的舉措，有望短期舒緩投資者對加息的擔憂情緒，但從11月份的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)濟企穩(wěn)而通脹高企的背景下，市場仍較難徹底走出目前的震蕩格局。

　　宏觀經(jīng)濟進一步趨穩(wěn)

　　從11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國宏觀經(jīng)濟進一步呈現(xiàn)出企穩(wěn)復蘇的良好態(tài)勢。經(jīng)濟基本面的積極變化將對股市起到強力支撐作用，由此A股的系統(tǒng)性風險進一步降低。

　　11月工業(yè)增加值同比增速為13.30%，增速較10月份提高0.2個百分點。由于季節(jié)性原因及基數(shù)關系，此前不少分析人士都預計11月工業(yè)增加值增速將較10月小幅下降；而超越一致預期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)說明，當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇情況可能比想象中更加樂觀。

　　再從宏觀經(jīng)濟的三駕馬車來看，在房地產(chǎn)投資原地踏步的情況下，1-11月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為24.9%，較1-10月份提高0.5個百分點；出口與進口額更是雙雙創(chuàng)出年內(nèi)新高，分別達到1304億元和1533億元，貿(mào)易順差保持高位；此外，消費也保持在穩(wěn)定水平，社會消費品零售總額當月實現(xiàn)13911億元，剔除季節(jié)性因素的影響后，仍然保持在較高位置。

　　緊縮預期或強化

　　然而，宏觀經(jīng)濟的進一步企穩(wěn)，也意味著政策調(diào)控恢復常態(tài)化的速度可能逐漸加快。11月略超預期的通脹水平以及較高的信貸規(guī)模，都表明貨幣政策緊縮的態(tài)勢在短期內(nèi)仍將持續(xù)。由于政策緊縮預期實際上在逐漸強化，短期市場資金面趨緊的格局將難以改變，這將成為壓制下一階段行情最為明顯的因素。

　　一方面，通脹預期需要繼續(xù)管理。“通脹無牛市”的歷史經(jīng)驗在近期的行情中再次得到證明，這也導致投資者對11月CPI增速異常關注。11月中旬之后，行政調(diào)控物價的手段相繼出臺，這也導致市場對通脹的預期在進入12月初后開始趨降，據(jù)此，分析師對于11月CPI增速的普遍預測值在4.5%-5%之間。可以說，統(tǒng)計局公布的CPI5.1%的增速還是超出了市場的一致預期，控通脹的任務比想象中艱巨。同時，雖然在價格干預的背景下，12月通脹水平很可能開始出現(xiàn)回落，但考慮到明年1-2月元旦、春節(jié)期間物價上漲壓力仍然很大，投資者的通脹預期在現(xiàn)階段很難出現(xiàn)明顯緩解，而為了管理通脹預期，緊縮政策也勢必不會再放松。此外，房價在9月后再度緩慢上漲，這一態(tài)勢在11月也得以保持，房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的緊縮預期同樣將繼續(xù)存在。